新闻备忘录 · 资金不再便宜
今天八篇财新翻下来，最想跟你聊的是「便宜」。 → 缪延亮、低利率时代的终结
美联储 9 月 16 日加了 25 个基点，把利率抬到 3.75%–4.00%。动作不大，但十年期美债直接站上 5%，2007 年以来最高；核心 PCE 预期上调到 3.4%。这几年市场等的都是降息，久期越长越赚成了肌肉记忆——这次抽走的是「资金可以一直便宜」这条底线。同一天财新两篇互为注脚：缪延亮说美元的「双锚」（法理、功能）都在弱化；另一篇标题直接是「一个低利率时代的终结」。美国债务占 GDP 超 120%、赤字近 6%：一边靠强美元维持特权，一边又需要弱美元消化债务，两个目标在打架。
视线拉回国内：香港那 11 项生育措施——2 万港元奖励金再延三年、第二名子女免税额提到 16 万。梁建章说「令人鼓舞」，但不足以扭转趋势。我的直觉是：政策承认了「生育有价格」，只是出价低于成本——它更像减速带，不是发动机。同一批里有个对照组：名古屋亚运把 60 年代 1 兆日元级的基建投入，换成场馆翻新、不设亚运村，同样不再按老价格付账。 → 香港生育措施、名古屋亚运
第三条我犹豫过要不要写。9 月 19 日北京对飞猪、同程、途家、美团四家酒旅平台立案；9 月 18 日网信办就未成年人用网新规征求意见，要限制诱导式算法。同一周，OPPO、vivo、荣耀把「智能体调度」写进操作系统底层。监管动的不是价格，是「谁有权决定推荐什么」；厂商则把同一层往系统深处搬——抢的是同一块地。 → T早报
最后一条跟这份备忘录本身有关。财新写了施一公：AlphaFold 已预测约 2 亿个蛋白质结构，他缩到 19 个，靠的不只是 AI，还有几十年经验画的「嫌疑人画像」。印象更深的是何川那句「越想越怕」：AI 放大的永远是已有的判断力，它省掉的第一样东西，恰是长出判断力的那段磨砺。潘建伟能让 AI 替他算，是因为他知道该算什么。 → 施一公与何川
所以想问你：如果外面资金的成本长期高于过去十年，你手上哪一块资产的定价假设会最先撑不住？我自己猜是房子那一块，但没把握——你先说。
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