新闻备忘录 · 换回来的钱，没进股市
十月的最后一天，人民币对美元收在6.6557，三年半来第一次回到6.66以下。同一天，上证指数收在3599.02，全月跌6.3%。一头是钱往人民币里挤，一头是股票在跌。两件事看着别扭，用的却不是同一笔钱。
前几天我写过车和房在跌，出口还在跑，说的是出口还在涨。今天这条算是它的下一句：出口挣回来的美元，正在换回人民币。
「现在客户结汇太多了，潮水一般。」 → 财新 · 结汇如潮
「现在人民币持续升值，客户也心慌，再加上现在快到年底了，企业有处理报表的需求。」 → 同上
结汇就是把美元卖给银行、换回人民币。出口企业手里攥着美元，放着也行。可年底要出报表，人民币又在涨，晚换一天少换一点，于是挤着换。这是财务动作，不是投资动作。钱回到人民币账上，不等于要去买股票。
中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成说：
「中国当前的汇率韧性，本质上是结汇需求暂时超过了利差定价。」 → 同上
他还补了半句，正反馈越强，脆弱性越高。升值吸引更多人来结汇，结汇又推着它继续升。圈子转得越顺，回头越快。
利差这条老逻辑，这个月失效了。美联储九月加息25个基点，美元指数涨超2%，人民币反而从6.72收复6.70；十月按兵不动，人民币再升0.8%。
股票这边，十月不是小跌：上证跌6.3%，深成指跌15.9%。创业板指比六月高点回撤超44%，科创50比七月高点回撤超48%，一百块剩五十二块。
公司开始出手。十月有107家披露回购预案，金额超199亿；今年累计超过2500亿，创了新高。指数还是收在3600下面。
回购得看用途：
「市场普遍认为全额注销回购优于股权激励类回购。」 → 财新 · 回购增持分红
注销是把买回来的股票作废，总股本变小，每股收益厚一点。拿去做股权激励，股本不变，等于用公司的钱给员工发股票，股东分到的没变多。所以「回购2500亿」得拆开看，有多少是真注销。
新手容易看错两处。一是把升值读成外资回来了，其实是出口企业在换钱。二是把回购公告读成底到了，公告到执行完，中间隔着几个季度。
往后怎么走，我想过两条。一条是年底结汇季过去，美联储真被通胀逼着加息，升值的劲会松，那时该盯结汇数据有没有掉头。另一条是回购能不能托住，要看注销比例和后面几个月的执行，不是公告数。我更偏向第一条先出现，估五成上下，没什么把握，缺的是十一月结汇和美联储十二月的措辞。
人民币在涨，股票在跌。下一句该问的是：换回来的钱，停在了哪儿？
名词补充
- 结汇：企业把收到的美元卖给银行、换回人民币。出口多，结汇就多。
- 回购注销：公司用自有资金买回自己的股票并作废，总股本减少，每股收益相应变厚。
- 利差：两个国家利率的差。一般认为利率高的货币更值钱，钱会往那边走。
相关龙头公司
- 宁德时代（300750.SZ）：动力电池龙头，靠卖电池赚钱。今天两条线都碰到它：一边是车企「去宁化」，小米子公司出资17亿元入股欣旺达动力，持股5.34%；另一边财新提到它抛出A股史上最大单次回购注销方案，上限400亿元。报道称其三季度净利润环比下滑，未给具体数。
- 长鑫科技（688825.SH）：存储芯片厂，今年7月上市，一度登顶A股总市值第一。10月30日公告回购10亿到20亿元，其中不低于一半用于注销，是10月最大一笔回购。
- 格力电器（000651.SZ）：空调和家电，靠卖货赚钱。三季报窗口披露拟派现55亿元，是这轮中期分红里金额靠前的。
以上只是事实与相关性，不构成投资建议。
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