正邦科技（002157）重整案：产业资本 + 国资／AMC 联合体接盘
取数日 2026-09-26。每个数字都带「口径 + 出处」；自己算的标 自算；没取到的写 未取。只摆事实，不写买卖建议。 这一页是「出清案例」的第一案；姊妹页：天邦食品（002124）重整案 —— 国资背景投资人「签了协议又退」。
① 一句话结论
一家破产的上市猪企，被「上游饲料龙头 ＋ 央企 AMC ＋ 省属 AMC ＋ 民营」四家联合体以 43.40 亿元接走控股权 —— 企业换了个股东，猪一头没少。
这就是本轮「出清」最典型的形态：不死，换手。 产能没有消失，只是从一个人手里换到了另一个人手里。
② 时间表
| 时点 | 事项 | 出处 / 口径 |
|---|---|---|
| 2023-05 起 | 股票简称变更为 *ST 正邦（至 2024-06 期间） | 档案（公告页眉） |
| 2023-11-03 | 法院批准《重整计划》 | 《重整计划》原文（2023-11） |
| 2023-12 | 转增股票完成分配：投资人受让 31.5 亿股；债权人 以股抵债 25.5 亿股 | 《重整计划》原文 |
| 2023-12-10 | 投资人受让股份登记日；财务投资人限售股同日登记 | 正邦 2023 年年度报告「限售股份变动」 |
| 2024-12-09 / 10 | 财务投资人所持限售股解禁 | 正邦 2023 / 2024 年年度报告 |
| 2025-12-31 | 2025 年报载：产业及财务投资人投资款共计 43.39 亿元已全部汇入管理人账户（实收口径） | 正邦 2025 年年度报告「重整计划执行情况」 |
| 2025 全年 | 出栏 853.69 万头（同比 +105.87%），重回行业第一梯队 | 正邦 2025 年年度报告 |
注：另有「重整历时约 10 个月」的说法，来源为媒体与公开报道（二手），本页仅记录，不作一手引用。
③ 谁出了多少钱
总口径（《重整计划》原文）
「转增股票中的 31.5 亿股股票由重整投资人有条件受让（其中产业投资人以 1.1 元/股价格受让 14 亿股；联合投资人以 1.6 元/股价格受让 17.5 亿股），重整投资人合计提供资金人民币 43.40 亿元。」
联合体：4 家（出处：《重整计划》「七、经营计划（一）」§1 及释义章。原文：「确认双胞胎信达联合体为中选投资人，联合体成员包括：双胞胎农业、中国信达、江西金资以及宁波泓洋。」）
| 主体全称 | 城市 / 层级 | 角色 | 出资 / 份额 | 口径 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| 江西双胞胎农业有限公司（双胞胎集团） | 江西 · 民营 | 产业投资人（牵头） | 14 亿股 × 1.1 元 ＝ 15.4 亿元 | 自算（计划原文给单价与股数） | 《重整计划》 |
| 中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司 | 总部北京 / 江西 · 央企 AMC（名称推断） | 联合投资人 | 与金资、泓洋合计受让 17.5 亿股 ＝ 28 亿元 | 自算（合计口径，不拆分到户） | 《重整计划》 |
| 江西省金融资产管理股份有限公司（江西金资） | 江西南昌 · 省属国资（名称推断） | 联合投资人 | 同上（合计 28 亿元） | 同上 | 《重整计划》 |
| 宁波泓洋投资合伙企业（有限合伙） | 宁波 · 民营（宁波鼎一资产管理有限公司指定主体） | 联合投资人 | 同上（合计 28 亿元） | 同上 | 《重整计划》 |
| 合计 | — | 4 家 | 31.5 亿股 ＝ 43.40 亿元（计划约定口径） | 计划口径 | 《重整计划》 |
实收口径：43.39 亿元（2025 年报原文），与计划约定 43.40 亿元 是两个数、两种口径（约定 vs 实收），都在原文里。
另有一批「财务投资人」——不是联合体出资方
约 17 家主体以财务投资方式获得股票（年报原文统一表述：「公司重整，通过财务投资方式获得股票」），包括：南昌金牧纾困企业管理中心、深圳市高新投集团、江西省国有资本运营控股集团、广东粤乾创新投资、芜湖千鲤信双、芜湖信叔财达、宁波鼎一惠嘉、宁波泓洋、深圳市云图资产管理（云图优选 3 号）、深圳天富启瑞、深圳市招平锦绣二号、深圳市前海宏丰、南昌裁莱商贸、南昌鹏鸿供应链、厦门国贸农林、佛山市德舟景航、重庆康信泓 等。 逐户出资金额：未取（公告与年报只披露股数，不披露金额；如需，只能按 1.6 元/股自算并标「自算」）。年报原文可查的股数两例：南昌金牧纾困 2.10 亿股（2.26%）、芜湖千鲤信双 3.10 亿股（3.33%）。
⚠️ 必写的纠错：外面流传的「十余家国资背景机构进场」是错的。一手核过：联合体只有 4 家（双胞胎农业、中国信达江西省分公司、江西金资、宁波泓洋）；被算成「国资」的那一批（南昌金牧纾困 / 深圳高新投 / 广东粤乾 等）在年报口径里是 「财务投资人」。而且逐家的国资层级归属，本轮无一手出处（只在名称层面指向），要坐实得做工商穿透。
债权人：他们不是「出资接盘」
工行江西省分行、农行江西省分行、江西银行南昌八一支行、招行南昌分行、浦发南昌分行、赣州银行南昌分行 等银行债权人，是通过 以股抵债（债转股） 成为股东的 —— 抵债价 11.5 元/股（《重整计划》原文，用于 25.5 亿股抵债），不是「出资接盘」。
④ 关键机制：为什么结构是这样
- 接盘方不是同行，是上游。 牵头方双胞胎是做饲料起家的 —— 它买的是「饲料 → 养殖」这条链的下游出口。（协同证据：双胞胎对正邦仔猪销售兜底；2024H1 正邦向双胞胎关联企业销售 3.51 亿元。）
- AMC 进场 ＝ 坏账处置，不是清算拍卖。 中国信达（央企 AMC）＋ 江西金资（省属 AMC）作为联合投资人受让股份 —— 金融债权人不愿一次性确认损失，宁愿企业继续经营、慢慢还。
- 地方上「猪不能死」。 联合体里同时有央企 AMC 和省属 AMC，指向的是就业、税收、食品供应的动力 —— 这比「市场自发出清」的动力更强。
- 同一案里有两档价格，说明「钱的性质不同」。 产业投资人单价 1.1 元/股（拿到的是控股权与经营权），联合投资人单价 1.6 元/股（偏财务 / 债务处置性质）。价格差本身就是结构信息。
- 结果：换股东，猪照养。 2025 年出栏 853.69 万头（+105.87%），重回第一梯队 —— 「企业死了，猪还活着」在这案里是会计事实，不是修辞。
⚠️ 口径红线（最容易被混的一处）：「以股抵债」25.5 亿股（债权人，11.5 元/股） 与 「投资人受让」31.5 亿股（对价 43.40 亿元） 是两回事。 前者是债权人的债转股，后者才是「谁在出钱接盘」。把这两个数并排说，会得出完全错误的规模与单价。
⑤ 一手出处清单
- 《江西正邦科技股份有限公司重整计划》（74 页）· 2023-11-03 法院批准 —— 新浪财经存档（该文件无东财 art_code）：
file.finance.sina.com.cn/.../2023-11-04/9626935.PDF - 正邦科技 2023 / 2024 / 2025 年年度报告（「限售股份变动」「重整计划执行情况」节）
- 正邦科技 2026 年半年度报告（最新出栏与财务口径）
- 正邦科技投资者关系活动记录表（2024-10-31 / 2024-11-09 / 2025-05-09 / 2026-05-08）
- 原件（55 份 PDF：定期报告 6 ＋ IR 4 ＋ 月度销售简报 45）在笔记库
02-素材/竞争对手/正邦科技/原件/；口径注与「外部说法核对」见同目录README.md、2026-09-23-01-成本与出栏.md
说明：本页逐条数字均回到上面这些原文；「43.4 亿」在一手稿里是 43.40 亿（计划约定）／43.39 亿（实收）两个数，本页两个都写。
⑥ 与另一案例对照 + 回链第 2 期
| 正邦（002157） | 天邦（002124） | |
|---|---|---|
| 进度 | 2023-11 重整计划获批 —— 已完成 | 2024-08 预重整，到 2026-09 仍未正式受理 —— 进行中 |
| 接盘方 | 产业资本（双胞胎）＋ 央企 AMC（信达）＋ 省属 AMC（江西金资）＋ 民营（宁波泓洋）—— 四家联合体，43.40 亿元 | 产业投资人 建发物产（国资背景）＋ 南宁漓源 —— 2026-09-18 单方解除 |
| 结局 | 接住了：换股东、猪照养、出栏翻倍 | 没接住：协议签了、人也中选了，审批不过照样退 |
| 卡在哪 | 钱到不到位 | 不在价格，在「国资监管部门的核准」 |
两个案子放在一起，指向同一件事：这一轮出清里，「谁退出」不取决于谁亏得多，而取决于「谁还能借到钱、谁批得下来」。正邦是「批下来了」，天邦是「卡在批」。
回链第 2 期：这两个案子，是牧原第 2 期「谁在托着，不让产能出清」那条主线的两家实证 —— 免费公开层在这里：牧原股份 002714 · 现在的样子（第 2 期 · 免费版）。
只分析，不推荐股票。本页数字均可回到公告 / 年报原文；引用前请先对齐口径。