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天邦食品（002124）重整案：国资背景投资人「签了协议又退」

· 阅读需 8 分钟

取数日 2026-09-26。每个数字都带「口径 + 出处」；自己算的标 自算；没取到的写 未取。只摆事实，不写买卖建议。 这一页是「出清案例」的第二案；姊妹页：正邦科技（002157）重整案 —— 产业资本 + 国资／AMC 联合体接盘。

① 一句话结论​

协议签了、投资人也中选了 —— 但 2026-09-18 产业投资人建发物产单方解除，理由只有一句：「由于政策调整，建发物产参与公司重整投资事项未获得建发物产国资管理部门的核准」。

卡点不在价格，在 「国资监管部门的核准」。协议签了、评审过了、人也中选了，审批不过照样退出 —— 这是本轮出清里最值得记住的一条。

② 时间表​

时点事项出处 / 编号
2024-08-09浙江省宁波市中级人民法院作出（2024）浙 02 民诉前调 595 号《决定书》，决定对公司进行预重整公告 2026-050
2024-08-27指定预重整管理人公告 2026-050
2025-05-08与产业投资人「厦门建发物产有限公司联合体」中的 建发物产 + 南宁漓源粮油饲料有限公司 签署《重整投资协议》公告 2025-046
2025-06-25与部分财务投资人签署协议：中国对外经济贸易信托、天津美纳、上海永利通私募基金、江苏双鱼投资、湖北华楚国科十二号、海南陆和私募基金、深圳市信瑞企业管理、深圳昱昇富德私募证券基金（8 家）公告 2025-054
2025-07-16与其余财务投资人签署协议：广州资产管理有限公司（AMC）、成都吉瑞泽雅、南昌玉泽公告 2025-060
2026-05-06收到法院延长预重整期限决定书（预重整期延至 2026-11-09）公告
2026-09-18建发物产单方解除重整投资协议（行使单方解除权）；南宁漓源同日签署解除协议（理由：继续履行「已不具备现实基础」）公告 2026-049
2026-09-22公告解除事项；继续公开招募重整投资人，报名截止 2026-10-15 18:00公告 2026-049 / 2026-050

解除理由（公告原文，2026-049）

「由于政策调整，建发物产参与公司重整投资事项未获得建发物产国资管理部门核准。2026 年 9 月 18 日，公司收到建发物产送达的《关于解除〈重整投资协议〉并退回保证金的函》……建发物产行使单方解除权正式解除重整投资协议，已支付的保证金和投资款应予以退还。」

同日南宁漓源的来函理由（2026-049 原文）：「鉴于建发物产已根据重整投资协议约定行使单方解除权，南宁漓源的重整投资协议继续履行已不具备现实基础，主张解除重整投资协议。」

近况（公告 2026-050 原文）

2025 年末归母净资产 23.66 亿元；2026 年上半年归母净利 −15.43 亿元、扣非 −16.72 亿元；截至 2026-06-30 归母净资产 8.23 亿元、未分配利润 −58.56 亿元。天职国际对 2025 年度财务报告出具带「持续经营能力存在不确定性」表述的非标准审计意见。 另：若法院裁定受理重整申请，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）；若被宣告破产清算，将面临终止上市风险（2026-050 重要风险提示原文）。

③ 谁出了多少钱​

主体角色出资金额
厦门建发物产有限公司（国资背景 · 中选联合体牵头）产业投资人未取（公告未披露对价；协议已于 2026-09-18 解除）
南宁漓源粮油饲料有限公司产业投资人（联合体成员）未取（同上，同日解除）
广州资产管理有限公司（AMC）财务投资人未取
中国对外经济贸易信托、天津美纳、上海永利通、江苏双鱼、湖北华楚国科十二号、海南陆和、深圳信瑞、深圳昱昇富德财务投资人（8 家）未取
成都吉瑞泽雅、南昌玉泽财务投资人未取

口径提醒：这一案里，公告只披露「谁签了」「谁退了」，没有披露任何一方的出资金额 —— 连已支付的保证金数额也未披露（原文只说「应予以退还」）。所以「出了多少钱」这一栏，只能写「未取」，不填估算。

④ 关键机制：卡点为什么不在价格​

  1. 国资的决策链条比商业决策长一道。 建发物产是「受国资管理部门管辖」的主体 —— 公告自己承认需要「建发物产国资管理部门的核准」。协议签了、评审过了 ≠ 能投：还差一道行政审批，而这道关卡不在交易桌边。
  2. 产业投资人的退出会带走整张桌子。 南宁漓源的理由是**「继续履行已不具备现实基础」** —— 牵头产业投资人一走，联合体其他成员就没有继续的基础。一个否决权，抵掉整份协议。
  3. 财务投资人要重新问一遍。 2026-049 原文：董事会授权管理层「与财务投资人就是否继续参与公司重整投资事宜进行沟通协商」—— 含 AMC 广州资产管理；各家的后续状态：未取。
  4. 程序还在原地。 预重整自 2024-08 起，到 2026-09 仍未进入正式重整受理；现在重新公开招募，报名截止 2026-10-15 18:00。与正邦（2023-11 计划已获批、已完成）形成鲜明对照。

可写进稿子的一句：这一案里，国资「签了协议又退」——接不接盘，取决于行政/审批这关，而不只取决于钱。

⑤ 一手出处清单​

  • 天邦食品《关于与产业投资人解除重整投资协议暨预重整进展的公告》· 公告编号 2026-049 · 2026-09-22（art_code AN202609211829723664）
  • 天邦食品《关于公开招募重整投资人的公告》· 公告编号 2026-050 · 2026-09-22（art_code AN202609211829723668）
  • 天邦食品《关于收到法院延长预重整期限决定书暨预重整进展的公告》· 2026-05-06（art_code AN202605051821969671）
  • 天邦食品 2024 / 2025 年年度报告、2026 年半年度报告
  • 天邦食品投资者关系活动记录表（2024-12-27 / 2025-01-16 / 2025-04-27 / 2026-02-03 / 2026-05-22）
  • 原件（51 份 PDF：定期报告 5 ＋ IR 5 ＋ 重整公告 3 ＋ 月度销售简报 38）在笔记库 02-素材/竞争对手/天邦食品/原件/；口径注见同目录 README.md、2026-09-23-02-财务与披露.md

说明：公告编号与 art_code 都可直接复核；本页的「未取」项不是没找，是公告本身没披露。

⑥ 与另一案例对照 + 回链第 2 期​

正邦（002157）天邦（002124）
进度2023-11 重整计划获批 —— 已完成2024-08 预重整，到 2026-09 仍未正式受理 —— 进行中
接盘方产业资本（双胞胎）＋ 央企 AMC（信达）＋ 省属 AMC（江西金资）＋ 民营（宁波泓洋）—— 四家联合体，43.40 亿元产业投资人 建发物产（国资背景）＋ 南宁漓源 —— 2026-09-18 单方解除
结局接住了：换股东、猪照养、出栏翻倍没接住：协议签了、人也中选了，审批不过照样退
卡在哪钱到不到位不在价格，在「国资监管部门的核准」

两个案子放在一起，指向同一件事：这一轮出清里，「谁退出」不取决于谁亏得多，而取决于「谁还能借到钱、谁批得下来」。正邦是「批下来了」，天邦是「卡在批」。

回链第 2 期：这两个案子，是牧原第 2 期「谁在托着，不让产能出清」那条主线的两家实证 —— 免费公开层在这里：牧原股份 002714 · 现在的样子（第 2 期 · 免费版）。

只分析，不推荐股票。本页数字均可回到公告 / 年报原文；引用前请先对齐口径。

正邦科技（002157）重整案：产业资本 + 国资／AMC 联合体接盘

· 阅读需 9 分钟

取数日 2026-09-26。每个数字都带「口径 + 出处」；自己算的标 自算；没取到的写 未取。只摆事实，不写买卖建议。 这一页是「出清案例」的第一案；姊妹页：天邦食品（002124）重整案 —— 国资背景投资人「签了协议又退」。

① 一句话结论​

一家破产的上市猪企，被「上游饲料龙头 ＋ 央企 AMC ＋ 省属 AMC ＋ 民营」四家联合体以 43.40 亿元接走控股权 —— 企业换了个股东，猪一头没少。

这就是本轮「出清」最典型的形态：不死，换手。 产能没有消失，只是从一个人手里换到了另一个人手里。

② 时间表​

时点事项出处 / 口径
2023-05 起股票简称变更为 *ST 正邦（至 2024-06 期间）档案（公告页眉）
2023-11-03法院批准《重整计划》《重整计划》原文（2023-11）
2023-12转增股票完成分配：投资人受让 31.5 亿股；债权人 以股抵债 25.5 亿股《重整计划》原文
2023-12-10投资人受让股份登记日；财务投资人限售股同日登记正邦 2023 年年度报告「限售股份变动」
2024-12-09 / 10财务投资人所持限售股解禁正邦 2023 / 2024 年年度报告
2025-12-312025 年报载：产业及财务投资人投资款共计 43.39 亿元已全部汇入管理人账户（实收口径）正邦 2025 年年度报告「重整计划执行情况」
2025 全年出栏 853.69 万头（同比 +105.87%），重回行业第一梯队正邦 2025 年年度报告

注：另有「重整历时约 10 个月」的说法，来源为媒体与公开报道（二手），本页仅记录，不作一手引用。

③ 谁出了多少钱​

总口径（《重整计划》原文）

「转增股票中的 31.5 亿股股票由重整投资人有条件受让（其中产业投资人以 1.1 元/股价格受让 14 亿股；联合投资人以 1.6 元/股价格受让 17.5 亿股），重整投资人合计提供资金人民币 43.40 亿元。」

联合体：4 家（出处：《重整计划》「七、经营计划（一）」§1 及释义章。原文：「确认双胞胎信达联合体为中选投资人，联合体成员包括：双胞胎农业、中国信达、江西金资以及宁波泓洋。」）

主体全称城市 / 层级角色出资 / 份额口径出处
江西双胞胎农业有限公司（双胞胎集团）江西 · 民营产业投资人（牵头）14 亿股 × 1.1 元 ＝ 15.4 亿元自算（计划原文给单价与股数）《重整计划》
中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司总部北京 / 江西 · 央企 AMC（名称推断）联合投资人与金资、泓洋合计受让 17.5 亿股 ＝ 28 亿元自算（合计口径，不拆分到户）《重整计划》
江西省金融资产管理股份有限公司（江西金资）江西南昌 · 省属国资（名称推断）联合投资人同上（合计 28 亿元）同上《重整计划》
宁波泓洋投资合伙企业（有限合伙）宁波 · 民营（宁波鼎一资产管理有限公司指定主体）联合投资人同上（合计 28 亿元）同上《重整计划》
合计—4 家31.5 亿股 ＝ 43.40 亿元（计划约定口径）计划口径《重整计划》

实收口径：43.39 亿元（2025 年报原文），与计划约定 43.40 亿元 是两个数、两种口径（约定 vs 实收），都在原文里。

另有一批「财务投资人」——不是联合体出资方

约 17 家主体以财务投资方式获得股票（年报原文统一表述：「公司重整，通过财务投资方式获得股票」），包括：南昌金牧纾困企业管理中心、深圳市高新投集团、江西省国有资本运营控股集团、广东粤乾创新投资、芜湖千鲤信双、芜湖信叔财达、宁波鼎一惠嘉、宁波泓洋、深圳市云图资产管理（云图优选 3 号）、深圳天富启瑞、深圳市招平锦绣二号、深圳市前海宏丰、南昌裁莱商贸、南昌鹏鸿供应链、厦门国贸农林、佛山市德舟景航、重庆康信泓 等。 逐户出资金额：未取（公告与年报只披露股数，不披露金额；如需，只能按 1.6 元/股自算并标「自算」）。年报原文可查的股数两例：南昌金牧纾困 2.10 亿股（2.26%）、芜湖千鲤信双 3.10 亿股（3.33%）。

⚠️ 必写的纠错：外面流传的「十余家国资背景机构进场」是错的。一手核过：联合体只有 4 家（双胞胎农业、中国信达江西省分公司、江西金资、宁波泓洋）；被算成「国资」的那一批（南昌金牧纾困 / 深圳高新投 / 广东粤乾 等）在年报口径里是 「财务投资人」。而且逐家的国资层级归属，本轮无一手出处（只在名称层面指向），要坐实得做工商穿透。

债权人：他们不是「出资接盘」

工行江西省分行、农行江西省分行、江西银行南昌八一支行、招行南昌分行、浦发南昌分行、赣州银行南昌分行 等银行债权人，是通过 以股抵债（债转股） 成为股东的 —— 抵债价 11.5 元/股（《重整计划》原文，用于 25.5 亿股抵债），不是「出资接盘」。

④ 关键机制：为什么结构是这样​

  1. 接盘方不是同行，是上游。 牵头方双胞胎是做饲料起家的 —— 它买的是「饲料 → 养殖」这条链的下游出口。（协同证据：双胞胎对正邦仔猪销售兜底；2024H1 正邦向双胞胎关联企业销售 3.51 亿元。）
  2. AMC 进场 ＝ 坏账处置，不是清算拍卖。 中国信达（央企 AMC）＋ 江西金资（省属 AMC）作为联合投资人受让股份 —— 金融债权人不愿一次性确认损失，宁愿企业继续经营、慢慢还。
  3. 地方上「猪不能死」。 联合体里同时有央企 AMC 和省属 AMC，指向的是就业、税收、食品供应的动力 —— 这比「市场自发出清」的动力更强。
  4. 同一案里有两档价格，说明「钱的性质不同」。 产业投资人单价 1.1 元/股（拿到的是控股权与经营权），联合投资人单价 1.6 元/股（偏财务 / 债务处置性质）。价格差本身就是结构信息。
  5. 结果：换股东，猪照养。 2025 年出栏 853.69 万头（+105.87%），重回第一梯队 —— 「企业死了，猪还活着」在这案里是会计事实，不是修辞。

⚠️ 口径红线（最容易被混的一处）：「以股抵债」25.5 亿股（债权人，11.5 元/股） 与 「投资人受让」31.5 亿股（对价 43.40 亿元） 是两回事。 前者是债权人的债转股，后者才是「谁在出钱接盘」。把这两个数并排说，会得出完全错误的规模与单价。

⑤ 一手出处清单​

  • 《江西正邦科技股份有限公司重整计划》（74 页）· 2023-11-03 法院批准 —— 新浪财经存档（该文件无东财 art_code）：file.finance.sina.com.cn/.../2023-11-04/9626935.PDF
  • 正邦科技 2023 / 2024 / 2025 年年度报告（「限售股份变动」「重整计划执行情况」节）
  • 正邦科技 2026 年半年度报告（最新出栏与财务口径）
  • 正邦科技投资者关系活动记录表（2024-10-31 / 2024-11-09 / 2025-05-09 / 2026-05-08）
  • 原件（55 份 PDF：定期报告 6 ＋ IR 4 ＋ 月度销售简报 45）在笔记库 02-素材/竞争对手/正邦科技/原件/；口径注与「外部说法核对」见同目录 README.md、2026-09-23-01-成本与出栏.md

说明：本页逐条数字均回到上面这些原文；「43.4 亿」在一手稿里是 43.40 亿（计划约定）／43.39 亿（实收）两个数，本页两个都写。

⑥ 与另一案例对照 + 回链第 2 期​

正邦（002157）天邦（002124）
进度2023-11 重整计划获批 —— 已完成2024-08 预重整，到 2026-09 仍未正式受理 —— 进行中
接盘方产业资本（双胞胎）＋ 央企 AMC（信达）＋ 省属 AMC（江西金资）＋ 民营（宁波泓洋）—— 四家联合体，43.40 亿元产业投资人 建发物产（国资背景）＋ 南宁漓源 —— 2026-09-18 单方解除
结局接住了：换股东、猪照养、出栏翻倍没接住：协议签了、人也中选了，审批不过照样退
卡在哪钱到不到位不在价格，在「国资监管部门的核准」

两个案子放在一起，指向同一件事：这一轮出清里，「谁退出」不取决于谁亏得多，而取决于「谁还能借到钱、谁批得下来」。正邦是「批下来了」，天邦是「卡在批」。

回链第 2 期：这两个案子，是牧原第 2 期「谁在托着，不让产能出清」那条主线的两家实证 —— 免费公开层在这里：牧原股份 002714 · 现在的样子（第 2 期 · 免费版）。

只分析，不推荐股票。本页数字均可回到公告 / 年报原文；引用前请先对齐口径。