AI 产业 · 三盏灯读数

这一页只回答一件事：AI 这个产业现在热不热、钱紧不紧。它不给「该买谁」，也不给「泡沫什么时候破」——它给坐标系。
对象：2026-11-01-subject-03-产业追踪-AI · 读数截至 2026-11-13（每日装配出页）

一、现在的读数

纳指 25,366.09（2026-11-12）· 近 1 月 −4.97% · 近 3 月 −5.10% · 20 日波动 29.45% · IG OAS 0.90 · VIX 17.49

三盏灯现在不指向同一个方向：波动在高位，但动能只是持平、信用还很松。这正是「单灯不构成读数」的例子 —— 只看波动会说"危险"，只看信用会说"没问题"。

二、阈值怎么定

三、实体面：唯一能证伪"还在扩张"的读数

三盏灯都是金融读数，只有超大规模厂商的资本开支是实体读数。2026-11-14 从 SEC 的 XBRL 接口按季补齐了五季（此前一栏是空的），数字见下表。

四家 = 微软 + 亚马逊 + 谷歌 + Meta，单位是十亿美元换算成亿美元。亚马逊一家占 38%，环比 +42.5%，是这一季加速的主要来源。甲骨文的财年八月结束，单独一季 285 亿美元、同比 +235%，没并进上表。

为什么它重要：信用宽松可以持续很久，但资本开支环比转负意味着需求侧自己先停手，那是产业周期真正转向的信号。

四、第一张判断卡：买家还在加钱，卖铲子的先跌

2026-11-14 写了第一张判断卡（此前 subject.yaml.judgment.card: null 是故意的，理由是不许拿读数冒充当结论）。三句摘要：

• 需求端没有减速的证据。四家最新一季合计花掉 2,019 亿美元买设备，同比 +107.6%、环比 +22.3%；英伟达同期收入 +105.9%、毛利率 75%。
• 价格退的是估值，不是订单。11 月 13 日一天，费城半导体 ETF 跌 3.67%、纳指跌 1.20%，而买方四家里三家跌幅不到 1%、Meta 还涨 2.9%。跌的是上游，不是下游。
• 跟踪的锚换成环比。四家合计连续两季环比降，才是需求端出事；股价本身不再是信号。

失效条件四条（原文在判断卡里）：四家合计连续两季环比下降；两家以上下调全年资本开支指引；英伟达收入同比转负或毛利率跌破 70%；HY OAS 升破 5.5%（融资先断，算外部冲击）。置信度中，待小卡采纳。

卡在哪：judgments/judg-2026-11-14-001-买家还在加钱卖铲子的先跌.md · 证据三张在 facts/。

五、下一批要补的三块

• 折旧端：capex 翻倍，两三年后折旧翻倍，这是买方真正的账单，还没取数；
• 半导体对纳指的 20 日相对强弱：现在只有一天快照，因为腾讯行情接口对美股只回两根 K 线，拿不到连续序列；
• 上游产能（GPU / HBM / 电源）到哪一步了：决定"供给定价"这条论据能不能成立。

出处：判断卡与三张事实卡（2026-11-14），都在 judgments/ 与 facts/ 下。

六、来源与口径

• 行情：FRED NASDAQCOM（纳指）、腾讯行情 usSOXX（半导体）。
• 信用：60 的 raw（us_hy_oas / us_ig_oas / us_vix），只读不重算 —— 与 60 抢口径会让两份读数不一样。
• 实体：微软 / 亚马逊 / 谷歌 / Meta 的购建固定资产现金支出，从 SEC XBRL 接口按季取（PaymentsToAcquirePropertyPlantAndEquipment；亚马逊用 PaymentsToAcquireProductiveAssets）。是全额资本开支，公司不单独披露 AI 部分。
• 历史归档：装配每日出页，历史页在 assembly-01/out/（如 2026-11-13-产业追踪-AI.html）。