← 返回操作台（内部版）
比亚迪 002594 / 1211.HK · 乘用车
核心持仓 · A 股 400 股 + H 股 2,700 股 · 生成 2026-11-04 19:13
A 股现价85.15
H 股现价72.30 HKD
PE / PB23.5 / 3.08
一 · 财务状况 读 30 的披露口径，不重算
| 指标 | 值 | 备注 |
|---|
| 营收 | 3,448.2 亿 | 同比 -7.13% |
| 净利 | 123.3 亿 | 同比 -20.54% |
| ROE | 4.86% | |
| 毛利率 | 18.8% | |
| EPS | 1.35 | |
| 每股经营现金流 | 4.09 | |
| 股息率 | — | |
| 报告期 | 营收 | 净利 | ROE |
|---|
| 2023-12-31 | 6,023.2 亿 | 300.4 亿 | 24.40% |
| 2024-12-31 | 7,771.0 亿 | 402.5 亿 | 26.05% |
| 2025-12-31 | 8,039.6 亿 | 326.2 亿 | 15.31% |
| 2026-06-30 | 3,448.2 亿 | 123.3 亿 | 4.86% |
来源 fin/2026-06-30（披露口径） 数据 125 天 · 有效期 180 天
二 · 合理价格区间 三情景 DCF 近似 · 草案
悲观 · 增长 -3%
34.77
对现价 −59.1% · 现价 PE 26.3
中性 · 增长 5%
49.03
对现价 −42.3% · 现价 PE 26.3
乐观 · 增长 12%
65.32
对现价 −23.1% · 现价 PE 26.3
方法：净利润 DCF 近似：5 年增长 + 永续 2.5%，贴现 10.0%（C-制造周期）。2025 全年净利 326 亿、2026H1 年化 247 亿：价格战压制利润，出口与高端化是上行变量
市场隐含增长 18.7%；模型中性 +5% / 乐观 +12% vs 市场隐含 +18.7%。
这是草案，不是目标价 —— 净利润代替自由现金流、未扣资本开支，假设一动结论就变。
怎么算的（点开看中性档逐年）
基数 294.33 亿（TTM（上年全年 326.2 − 上年同期 155.1 + 本期 123.3））→ 前 5 年按 5% 增长 → 第 6 年起永续 2.5% → 按 10.0% 折现 → ÷ 91.17 亿股。
| 年 | 净利（亿） | 折现后（亿） |
|---|
| 第 1 年 | 309.05 | 280.95 |
| 第 2 年 | 324.50 | 268.18 |
| 第 3 年 | 340.72 | 255.99 |
| 第 4 年 | 357.76 | 244.35 |
| 第 5 年 | 375.65 | 233.25 |
| 终值 | 5133.9 | 3187.7 |
合计 4,470.4 亿 ÷ 91.17 亿股 = 49.03 元；其中终值占 71.3%。终值占比这么高，说明结果主要由「贴现率 + 永续」决定，5 年那一段只是引子。
判定只有三档：现价 < 悲观 34.77 → 便宜；区间内 → 合理；> 乐观 65.32 → 贵。价带继承 30 的三情景，不重新估值。
PE 23.7（自身历史 33% 分位 · 行业 100% 分位，行业中位 12.39，5 家）
PB 3.11（自身 77% · 行业 100%，中位 1.18） · 自身样本 629 天
同一价带，两个挂牌：H 股 61.49 元 → 合理（对上限 −5.9%）；A/H 溢价 38.5%，近 479 个交易日分位 99%（中位 17%，区间 -2%–41%）。汇率按当前近似，只用于横向比较。
三 · 量化买 / 卖点 50 signals · v1，已回放但没有 alpha
| 线 | 价位 | 距现价 | 怎么读 |
|---|
| 观察 / 突破买入 | 97.07 | +14.0% | 收盘突破且放量才成立，不据此追 |
| 加仓 | 不设 | — | 趋势修复后才设 |
| 预警（跌破） | 81.26 | −4.6% | 只提示，不自动卖 |
| 止损（跟踪） | 79.34 | −6.8% | 收盘跌破才触发 |
entry：收盘 > 97.07 且成交量 > 371,071（1.5×20日均量）
add：不设加仓（价在 MA60 下方，先等趋势修复）
reduce：收盘跌破 81.26 → 预警（v1 不据此卖出，仅提示）
stop：收盘跌破 79.34（跟踪：每日按 收盘−2.5×ATR 上移）
趋势：下行/修复中（价 < MA60）：不设加仓 · ATR20 1.93 · 单笔风险 1% 对应 10 万本金约 207 股。
规则：v1（窗口 60 + 跟踪止损）：横截面回测中样本外均值 +4.48%、中位 -2.12%。
注意：50 的价位线基于 A 股日线，H 股没有单独计算 —— H 的止损/预警不能直接套 A 的数。
50 的定位是风险出口，不是买卖点引擎 —— 横截面回放显示它只在「本该亏钱的票」上占优，不能当择时信号用。
四 · 环境与行业
| 行业 | 值 | 备注 |
|---|
| 所属行业 | 乘用车 | |
| 行业内股票数 | 8 只 | |
| 行业当日中位涨跌 | +3.14% | |
| 本股当日涨跌 | +3.06% | -0.08pp vs 行业中位 |
| 行业冷热排名 | 24 / 128 | |
行业层只到这里：上下游与政策要 32 的 process 出
数据 0 天 · 有效期 7 天 来源 a_list.csv（行情，一手） + fin 行业映射
| 宏观读数 | 值 | 备注 |
|---|
| 制造业 PMI | 49.3 | 2026年10月份 · 上期 50.1（2026年09月份） |
| CPI 同比 | 0.9% | 2026年09月份 |
| USDCNY（在岸） | 6.654 | 03:00:00 |
| USDCNH（离岸） | 6.6528 | 04:59:58 |
| 中国 10Y 国债收益率 | 1.65% | 2026-10-30 |
| 中国 2Y 国债收益率 | 1.2457% | 2026-10-30 |
| M2 同比 | 7.2% | 2026年09月份 |
数据 0 天 · 有效期 45 天 来源 60-自动化-system-金融环境系统（PMI / CPI：东财 · 统计局口径）
量化分 / 名次：none 未进任何打分卡 top20。各卡门槛不同 —— 成长中小盘股要求营收增速 ≥0，比亚迪当前营收同比为负，因此在那张卡上是被过滤掉的，不是分数低。
关注度：none 不在关注度榜。关注度卡只收录当日前 142 名左右，不在榜＝没进这一段，不等于「没人看」。
五 · 业务与治理（人写补料，带 grade）
| 商业模式 | 值 | 备注 |
|---|
| 2026 累计销量 | 313.2 万辆 | 同比 -3.94%（累计，逐月收窄） |
| 2026 出口 | 134.3 万辆 | 占销量 42.9%（2025 全年 22.7%） |
| 2025 全年销量 | 460.2 万辆 | 出口占比 22.7% |
| 纯电 / 插混（2026 累计） | 163.0 / 144.9 万辆 | 纯电占 52% |
| 单车营收 | ≈18.1 万元 | 推算：5,663 亿 ÷ 313.2 万辆 |
| 毛利率 / 净利率 | 18.52% / 3.98% | 2026 前三季（披露） |
| 单车营收（2025Q1 → 2026Q3） | 17.02 → 18.08 万元 | 推算：营收 ÷ 同期汽车销量；含非汽车收入，偏高 |
| 单车毛利（2026Q3） | ≈3.35 万元 | 推算：单车营收 × 毛利率 18.52% |
| 单车净利（2025Q1 → 2026Q3） | 0.91 → 0.72 万元 | 推算：净利 ÷ 同期销量；**卖得更贵，但每辆赚得更少** |
| 毛利率（2025Q1 → 2026Q3） | 20.07% → 18.52% | 披露口径，连续 7 个季度下行 |
卖什么：整车为主（王朝 / 海洋 / 腾势 / 方程豹 / 仰望），另有电池外供、电子代工、轨交二手·待核
卖给谁：国内为主，出口占比一年内从 22.7% 升到 42.9% —— 增长已由海外承接一手（产销量）
怎么收钱：整车销售为主，电池外供与电子代工为辅（收入结构需年报分部分拆）二手·待核
成本结构：垂直整合（电池 / 电控 / 半导体自供），规模与折旧敏感，价格战下毛利靠规模顶二手·待核
护城河：规模 + 垂直整合 + 海外渠道；弱点是品牌溢价薄、智能化落后于头部二手·待核
口径提醒：`site-data.json` 里有一条 `2026M5` 记录，营收取的是 Q1、销量取的是 5 月单月，直接相除会算出「单车营收 39 万」这种荒谬数 —— 已剔除，不用。单车口径都用「累计营收 ÷ 累计销量」，且营收含电池/电子等非汽车收入，故偏高。
数据 33 天 · 有效期 365 天 来源 产销：archive/01-比亚迪/state/site-data.json（月度产销快报，一手，最新至 2026-09）· 财务：fin/2026-06-30 · 画布：人写整理
A + H 两地上市（深市 002594 / 港交所 1211），两地价差与融资节奏相互影响二手·待核
王传福为实际控制人，管理层与创始人高度重合（持股比例待核）二手·待核
与比亚迪电子等关联方交易规模大，需看定价公允性与占比二手·待核
数据 2 天 · 有效期 365 天 来源 人写整理（公开资料，未核）
欧盟对华电动车反补贴关税：适用税率与是否覆盖插混需按最新公告核二手·待核
海外建厂（匈牙利 / 巴西 / 泰国等）涉及本地合规、劳工与补贴条件二手·待核
专利与贸易诉讼：出海越深，诉讼暴露越大，需跟踪重大诉讼披露二手·待核
数据 2 天 · 有效期 365 天 来源 人写整理（公开资料，未核）
六 · 缺口与口径
估值锚的注意事项：用净利润代替自由现金流：没扣资本开支与营运资金，重资产公司会偏高；价位线的注意事项：已回放：横截面 31 只 × 2.6 年，样本外均值正、中位负，靠少数大赢家。